Аналитик Гойхман объяснил «эффект храповика» в экономике
Рубль удивительным образом, вопреки всем пессимистическим прогнозам, укрепляется девятую неделю подряд, с конца марта. Он достиг максимумов с начала 2023 года. Доллар на текущей неделе подешевел до 70 рублей, юань – 10,29 руб., евро – 81,2 руб. И возможно, это еще не предел. Глава Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков не исключает, что курс американской валюты способен упасть до 65 рублей этим летом. Какие факторы повлияют в ближайшие месяцы на валютный курс и какую зададут ему траекторию? Об этом «МК» рассказал кандидат экономических наук, аналитик-преподаватель Финансовой академии Capital Skills Марк Гойхман.
— Многие экономисты и финансисты вот уже не первый месяц ждут от рубля ослабления – мол, это выгодно экспортерам и российскому бюджету. Но рубль, вопреки прогнозам, все укрепляется. Почему?
— Причин удивительного движения российской валюты немало. Прежде всего – рост валютной выручки экспортёров. Из-за войны в Персидском заливе и блокады поставок углеводородов оттуда, баррель российской нефти Urals дорожал с марта от 65 до 120 долларов к началу мая. Поток валюты от продажи ресурсов сильно поддерживает рубль.
Его дополнительно укрепило продление на текущей неделе временного смягчения санкций США против поставок углеводородов из России.
Хлещущим потокам валютной выручки не в силах противостоять покупки Минфином по «бюджетному правилу». Они в мае оказались крайне невелики. Лишь 1,2 млрд руб. в день, то есть примерно 1% объёма торгов парой юань/рубль на Мосбирже.
За рубль выступали и ожидания позитива от визита Владимира Путина в Китай.
В ближайшие дни возможна дополнительная поддержка рублю из-за налогового периода до 28 мая. Экспортёры продают дополнительно много валюты для майских платежей в бюджет.
— Кто выигрывает и кто проигрывает от усиления рубля, как оно влияет на обычных людей?
— Тут вспоминается знаменитый вопрос Владимира Маяковского: «Что такое хорошо и что такое плохо?».
С одной стороны, укрепление рубля — признак достаточной силы отечественной экономики, облегчение и удешевление импорта, препятствие общему росту цен, поддержка доходов населения. Хорошо? Безусловно.
Но в то же время есть и иные последствия. Ведь в России импорт гораздо меньше экспорта. И выигрыш от сильного рубля при ввозе товаров куда ниже, чем потери доходов от него при вывозе. Страдают не только экспортёры. Влияние внешней торговли на внутреннюю экономику создаёт немало проблем во многих сферах. В частности, по недавним подсчётам экспертов, каждый рубль снижения курса доллара вызывает потери бюджета 100-150 млрд руб. в месяц. Его дефицит за 4 месяца 2026 года составил 5877 млрд руб., по данным Минфина РФ, что в полтора раза больше, чем запланировано на весь год (3786 млрд руб.). А доллар ослаб за два месяца на 17 рублей — с 87 до 70…Получается при грубых расчётах, что примерно четверть дефицита бюджета – влияние крепкого рубля. А нехватка средств в казне очень негативно сказывается и на повседневной жизни многих россиян. А это уже плохо!
— Людей все-таки больше волнуют не макроэкономические параметры, а рост цен. И если он замедлился, то спасибо крепкому рублю за это!
— Что касается позитива для цен, тут все не так однозначно. После заметного в апреле снижения наблюдаемой людьми инфляции с 15,6% до 14,6%, в мае она снова повысилась до 15,1%, по опросам инФОМ. А ожидаемый на год вперёд рост цен снизился в апреле с 13,4%, но в мае поднялся до 13%. И это на фоне резкого укрепления рубля, которое должно было уменьшить инфляцию…
В реальности такой эффект проявляется недостаточно. Цены поднимаются при росте валют к рублю быстро и адекватно, но не торопятся снижаться при ослаблении курсов. В экономике это называется ярко: «эффект храповика», по аналогии с физикой. Уж если этот «храповик» провернулся на новый уровень, то назад движение стопорится…
Выгода же для импорта от сильного рубля – есть, но тоже ограниченная. В мае, например, снизились цены на зарубежные туры по ряду направлений. В Турцию съездить стало выгоднее. А фрукты оттуда подешевели: персики на 25%, апельсины – на 20%… Хорошо! Но как видим, погоду в общей ситуации с ценами это не делает. И дефицит бюджета от укрепления рубля, требующий увеличения денежной массы, влияет на рост цен больше, чем выгодный импорт на их снижение. Плохо!
Одним словом, перефразируя Маяковского, можно сказать так:
«Рубль до «семьдесят» дошёл,
Только ждём подвоха…
Как же делать хорошо,
Чтоб не сделать плохо?»
— Так что же ждать дальше от рубля – еще большего укрепления или разворота к ослаблению?
— Описанные факторы и позволяют предположить перспективы изменения курса. Да, давление экспортной выручки продолжается. И в ближайшие дни налогового периода возможно нахождение курсов примерно на нынешних рубежах 69-72 руб/дол. и 10,2- 10,7 руб/юань.
Но уже начинают проявляться и ограничения для дальнейших успехов рубля. Перспектива соглашений между Ираном и США приостановила рост цены нефти. По Brent она отступила от максимума мая 112 долларов ниже 104 долларов за баррель. Российская марка Urals упала со 120 к 94 долларов за баррель. В дальнейшем, с лагом по времени, это может уменьшить поступления валютной выручки и поддержку рубля.
В июне, из-за прошлых, крайне высоких цен нефти, есть вероятность заметного повышения покупок валюты Минфином по «бюджетному правилу». Возможен и рост спроса на неё в летний сезон для туризма и импорта.
В случае продолжения снижения ключевой ставки ЦБ для стимулирования экономики уменьшится и доходность вложений в рублях, спрос на них для накоплений.
Нетерпимость бизнеса, бюджета в связи с потерями из-за крепкого рубля, нехватка доходов в казне – весомые факторы для ослабления российской валюты.
Таким образом, сочетание условий «хорошо» и «плохо», вероятно, будет приводить к постепенному росту курсов валют. В ближайшие месяцы, при отсутствии форс-мажорных обстоятельств, можно предполагать движение доллара к рубежам выше 80 рублей. юаня – выше 12 рублей.